摩根士丹利（大摩）召开了一场小范围的2026-2027年经济与市场展望策略会。
禅兄简单总结大摩的核心观点：2026年，全球将迎来一场风险资产的“普涨”牛市，但中国市场“躺赢”的阶段结束了。
他们给出的数据和逻辑，既有让人兴奋的“大水漫灌”，也有让人警醒的“残酷真相”。这篇文章，禅兄给你扒开揉碎了看，2026年的钱到底在哪里。
💰 第一部分：全球大背景——美国要“开闸放水”了
你没听错，大摩对2026年的全球市场非常乐观，他们认为这将是“风险资产（特别是股票）配置的大年”。
为什么？核心在美国。
1. 美国要“Run it hot”
大摩的经济学家邢自强（Robin Xing）点出一个关键：美国要“化债”了。
现在美国债务高得吓人，怎么办？不是“过苦日子”紧缩，而是要走另一条路——“Run economy hot”，翻译过来就是“让经济热一点”。
这套玩法，美国在二战后用过：靠高增长、高通胀，再配合美联储主动压低利率，让债务“不知不觉”地被稀释掉。
禅兄啰嗦几句，展开说一下二战后美国债务情况：
二战结束时（1946年），美国的联邦政府债务总额占GDP的比例达到了历史最高峰：约120%。（这个数字比2008年金融危机后高得多，甚至接近疫情后的峰值）。
当时的美联储（Fed）远没有今天这么“独立”，它的核心任务是配合美国财政部“管好”利率。
政策： 美联储执行“利率钉住”（Interest Rate Pegging）政策，强行将长期国债（如10年期）的收益率上限锁定在2.5%。
对比： 为了对比，今天（2025年11月）的10年期美债利率在4.5%左右浮动，而1980年代沃尔克时期一度超过15%。
战争结束后，管制放开，需求爆发，通胀飙升。
1946年： CPI（通胀率）达到8.3%。
1947年： CPI（通胀率）飙升至14.4%。
1948年： CPI（通胀率）维持在7.7%。
（注：随后在1951年朝鲜战争期间，通胀再次飙升至近8%）
现在盛运君来算一笔账，这就是“化债”的魔术所在：
实际利率 = 名义利率 (国债收益率) - 通货膨胀率 (CPI)
1947年：
政府借钱的成本（名义利率）被锁死在：2.5%
货币贬值的速度（通胀率）高达：14.4%
政府的“实际”借贷成本 = 2.5% - 14.4% = -11.9%
简单说就是：政府（债务人）向老百姓（债权人）借了100块钱，约定利息2.5块。但到年底，由于通胀高达14.4%，这100块钱的购买力只剩下不到86块了。
政府名义上付了2.5块的利息，实际上“赖掉”了14.4块的购买力。
对于持有债券的储户来说，他们每时每刻都在补贴政府，他们的储蓄在“不知不觉”中被稀释了。
最终效果：债务“蒸发”
通过这种“高增长 + 高通胀 + 低利率”的组合拳，美国政府的债务/GDP比例出现了惊人的下滑：
1946年： 债务/GDP 比例 120% (峰值)
1955年： 债务/GDP 比例 约75% (十年内)
1960年： 债务/GDP 比例 约51%
2. AI是“新引擎”，美联储是“啦啦队”
美国经济凭什么“热”？答案是AI。
大摩认为，AI在短期带动投资，中长期释放生产率。2026年的美国经济将非常有韧性。
更重要的是美联储的态度。大摩预测，美联储会继续降息，先把利率降到3%-3.25%的中性水平，而且下一任美联储主席很可能更“鸽派”，倾向于用货币政策“保增长”。
3. 标普500目标7800点！但玩法变了
基于这个逻辑，大摩的首席策略师王滢（Laura Wang）给出了一个惊人的数字：2026年底，标普500指数目标点位7,800点！
但请注意，他们认为估值（P/E）不会再涨了（目前23倍，目标22倍），7800点完全靠盈利增长（预计年化15%）推动。
更关键的战术转变是：2026年不再是少数“巨头”的狂欢，而是“更为广普的普涨市场”。如果你还只盯着那几家AI龙头，你可能会错过大部队。
🥶 第二部分：中国的残酷真相——6% vs 14%
说了全球的“热”，我们必须转回国内，大摩在这里“泼了一盆冷水”。
他们对中国股市的评级是“标配”（Equal-weight），态度瞬间冷静了。
1. 2025是“回血年”，2026是“巩固年”
大摩认为，2025年中国股市交出了一份“亮眼的成绩单”，估值从不到10倍P/E修复到了13倍以上（涨了超30%）。
但2026年，主题是“保存胜利果实”。
他们给出的MSCI中国指数目标价是90点，对比现价只有三四个百分点的上升空间。
2. 盈利“黑洞”：电商大战
为什么这么悲观？核心分歧在“盈利”。
市场一致预期： 2026年中国企业盈利增长14%。
大摩残酷预测： 2026年盈利增长仅6%！
为什么差这么多？大摩指出了一个“盈利黑洞”——互联网电商大战。
市场普遍认为“烧钱”会在年底结束，明年迎来高反弹。但大摩认为，这场“价格战”远未结束，会继续疯狂吞噬利润，把整个指数的盈利增速给拖下水。
3. 宏观“噪音”：黄金暴涨掩盖了什么？
经济学家郑林（Jenny Zheng）的分析更是一针见血。
10月份的数据（CPI、消费）看起来不错？那是“噪音”！
“推动10月核心CPI上涨、维持社零增速的主要原因，是前一段时间的金价暴涨和随之而来的‘买金热潮’。”
如果把黄金因素去掉，核心CPI环比在下滑，消费动能在走弱。
4. 财富“错觉”：你42%的资产在缩水！
很多人问：今年A股都涨了快20%了，怎么没感觉到“财富效应”？
大摩给出了答案。因为资产结构不同：
高净值人士： 股票占可投资资产的1/3，房地产只占10%。股市涨，他们真的有钱了，所以奢侈品销售在好转。
中国整体居民： 股票只占总资产的16%，而房地产占比高达42%！
结论就是：房价跌跌不休带来的“负财富效应”，完全盖过了股市上涨的“正财富效应”。这，才是拖累消费的真实现状。
🧐 第三部分：路在何方？——房地产的“三条命”
所有人都知道，中国经济的“结”在房地产。大摩也承认，2026年是中国“打破通缩”三年攻坚战的最后一年，2027年有望迎来曙光。
但这个“结”怎么解？Robin Xing提到了政策层正在激烈讨论的“上中下”三策：
“上策”：国家队下场，收购存量房。
优点： 见效快，立刻去库存、稳价格。
难点： 执行难度极高。收谁的？什么价收？“道德风险”巨大。
“中策”：保主体，救助优质房企。
优点： 阻止信用收缩，重建市场信心。
难点： 怎么选？救谁？凭什么救？同样存在“道德风险”。
“下策”：财政贴息按揭，设立“中国版房利美”。
优点： 可行性最高！ 不损伤银行息差（财政出钱），直接刺激需求。
逻辑： 大幅降低老百姓的买房利率，让“租金回报率”高于“按揭利率”，市场预期就能逆转。
大摩的判断是： 这些政策（特别是“下策”）都在讨论中，但最快也要等到2026年下半年才可能出台。
这意味着，2026上半年，我们还得“熬”。
🔥 第四部分：真正的爆点——“反内卷”与“满产”赛道
如果2026年指数没啥机会，“躺赢”结束了，那我们作为投资人该怎么办？
大摩给出了真正的“Alpha”密码：反内卷（Anti-involution）。
当一个行业不再是“你死我活”的无序竞争，而是开始追求利润和效率时，真正的投资机会就来了。
而分析师Rachel Zhang的调研，则找到了一个已经“爆了”的赛道——储能。
1. 储能“爆了”，全产业链“满产”！
为什么储能突然爆发？
政策1： 电力市场改革，波峰波谷有价差，储能可以“低买高卖”赚钱了。
政策2： 地方补贴。内蒙、宁夏给的补贴，能让一个储能项目IRR（内部收益率）高达15%-20%！
结果是什么？“上周调研了整个储能产业链，不管是铝箔、正极、负极、电池壳、电解液……全部是满产的！”
几个月前，这个行业的产能利用率才五六成。现在，下游客户都在抢着签长单，锁定明年的量。
2. 2026年，50%以上的增速！
大摩给出的中性预测，2026年储能增长50%以上（乐观的看80%）。
这是什么概念？这意味着上游原材料要“不够用”了。
100GWh的储能 = 16万吨铝 + 6.5万吨碳酸锂 + 6万吨铜。
3. “内卷”的电解铝，要“紧缺”了
市场之前都在担心印尼的电解铝产能过剩。但大摩调研发现，印尼“缺电”，产能建好了也产不出来。
最终结论： 2026年，电解铝肯定是一个“紧缺”的状态。铜也是。如果储能增速超过50%，锂也会进入紧缺。
结语：2026，别做“指数的信徒”
查理·芒格说过：“It's not supposed to be easy. Anyone who finds it easy is stupid.”（投资本就不该容易，觉得容易的人都是傻瓜。）
大摩的这份最新展望，完美诠释了这句话。
2026年，对中国投资者而言，绝不是一个“买入指数、无脑躺赢”的年份。
全球在“放水”，我们在“攻坚”。
大摩的数据指出了残酷的真相：6%的盈利增速撑不起14%的幻想；42%的房产缩水抵消了16%的股票上涨。
但这并不意味着绝望。相反，它指明了真正的战场：
放弃对“指数普涨”的幻想，
深入到“反内卷”的行业中去，
去寻找那些“满产”的赛道，
去挖掘那些从“过剩”转向“紧缺”的真正机会。
禅兄建议在2026年实盘配资网站，别做“指数的信徒”，要做“产业的猎手”。
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