思锐智能科创板IPO受理拟募资20亿，持续亏损下预计2029年方可盈亏平衡

思锐智能冲刺科创板：三年亏超8亿，ALD设备撑起八成营收

11月10日，上交所官网披露了一则IPO受理信息——青岛思锐智能科技股份有限公司（简称"思锐智能"）科创板上市申请正式获得受理，保荐机构为国泰海通证券，计划募资20亿元。这家主攻半导体设备的企业，虽然营收在增长，但盈利拐点尚未到来。

亏损收窄但仍未扭亏，最早2029年有望平衡

财务数据直观反映了思锐智能当前的经营状态。2023年至2025年，公司营收分别为3.49亿元、3.63亿元和4.95亿元，呈逐年上升趋势；但归母净利润分别为-3.04亿元、-2.71亿元和-2.67亿元，三年累计亏损约8.43亿元。2026年上半年，公司营收1.90亿元，归母净利润仍为-2.31亿元。

截至报告期末，公司未分配利润为-11.16亿元，存在累计未弥补亏损。思锐智能在招股书中解释，亏损主要源于三方面：收入规模仍处于爬升期，规模效应尚未显现；研发投入维持高位；中国与芬兰两地布局研发制造，运营成本较高。根据在手订单和生产交付节奏，公司预计最早于2029年达到盈亏平衡。

研发占比飙至六成，ALD设备是核心引擎

从产品结构看，思锐智能的业务集中在原子层沉积设备（ALD）和离子注入设备（IMP）两大类，应用场景覆盖集成电路、功率器件、科研及显示器件等领域，同时提供备品备件和技术服务。

报告期内，ALD设备始终是第一大收入来源，占主营业务收入的比例分别为85.01%、84.77%、88.32%和59.52%。2026年上半年这一比例有所下降，与离子注入设备开始对境内客户产生收入有关。

值得注意的是研发强度的变化。思锐智能研发投入占营业收入的比例，已从2023年的41.63%大幅提升至2026年上半年的61.05%。高研发占比一方面体现了半导体设备行业的技术壁垒，另一方面也是持续亏损的重要推手。

境外收入占比回落，股票交易境内市场加速打开

思锐智能早期业务高度依赖海外市场。2023年至2025年，公司境外主营业务收入占比分别为63.62%、66.31%和68.95%，超过六成收入来自境外。

这一格局在2026年上半年出现转变。随着离子注入设备对境内客户实现销售、ALD设备向国内客户出货比例提高，境内主营业务收入占比提升至61.83%，首次超过境外。这一结构性变化，可能与国内半导体设备国产替代的大背景相关。

现金流与存货双重承压

除了账面亏损，思锐智能还面临现金流和存货方面的压力。

报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，分别为-4.44亿元、-2.74亿元、-5.75亿元和-3.01亿元。公司坦言，业务周期较长导致从原材料采购到回款的时间跨度大，加上为应对订单增长而增加原材料储备、持续引进人才带来的薪酬支出，使现金流出规模居高不下。若未来无法通过股权或债务融资有效改善现金流，可能影响经营稳定性。

存货方面同样不容乐观。各期末存货余额从5.24亿元一路攀升至13.95亿元，存货跌价准备也从2407.30万元增至8855.97万元。存货主要由原材料、发出商品及在产品构成。公司提示，若行业技术迭代加快或市场需求变动，可能导致跌价准备进一步增加。

政府补助波动、股权分散与募资方向

政府补助是思锐智能利润表中不可忽视的一项。报告期内，公司收到的政府补助分别为1304.14万元、5128.28万元、5020.61万元和2389.97万元，计入其他收益的金额分别为614.89万元、3600.28万元、5993.81万元和926.95万元，主要包括研发投入补贴、高科技企业奖励和厂房租金补贴等。公司提示，若未来补助减少，将对业绩产生不利影响。

在股权结构上，思锐智能目前无控股股东、无实际控制人。IPO发行前，中国中车全资子公司中车四方持股16.15%为第一大股东，华舆国华持股15.30%为第二大股东，其余股东持股均低于10%。

本次IPO拟募集的20亿元，将投向半导体先进装备研发制造中心项目、高端半导体装备研发项目及补充流动资金，全部围绕主营业务展开。在半导体设备国产化持续推进的背景下，思锐智能能否在2029年前兑现盈亏平衡的预期，市场仍在观望。

元鼎证券_元鼎证券开户_元鼎证券官方网站提示：本文来自互联网，不代表本网站观点。